Inversión institucional como agente de control en el marco de las relaciones de agencia en España durante el período 2000-2010

Resumen

La tesis gira en torno a las relaciones de agencia, los costes derivados de ella y a los mecanismos de control existentes para minorar dichos costes de agencia. Dentro de los mecanismos existentes, la inversión institucional se presenta como eje central de la tesis, reflejando la cada vez mayor importancia de este mecanismo, especialmente en los países anglosajones, pero también en la Europa Continental. Así, el marco teórico desarrolla los aspectos más relevantes de los principales mecanismos existentes, incidiendo especialmente en el inversor institucional, definiendo al mismo como inversor que actúa en nombre de otros inversores, al que se presupone un grado superior de especialización en el desempeño de sus tareas en comparación con el común de los inversores. Este supuesto grado de especialización ha llevado al mundo académico a analizar las bondades del mismo como mecanismo de control, planteando como hipótesis de trabajo la positiva relación existente entre la presencia accionarial de estos inversores y el valor de las empresas analizadas, aspecto que ha sido analizado también en esta tesis. Los resultados obtenidos no han sido satisfactorios para el conjunto de los inversores institucionales analizados, pero difieren sobremanera en función del tipo de inversor analizado (la heterogeneidad del inversor institucional es uno de los aspectos destacados de esta tesis). En este sentido, destacan los planes de pensiones en la citada labor de mecanismo de control. Por otra parte, se ha analizado también la interrelación existente entre la inversión institucional y otros mecanismos de control, en concreto, la deuda, la política de dividendos y la concentración de propiedad, siempre desde el enfoque de las relaciones de agencia. Cabe destacar el efecto sustitución existente entre la inversión institucional y la deuda, en línea con los postulados lanzados en la segunda de las hipótesis (las hipótesis tres y cuatro, en cambio, son rechazadas). Por último, cabe reseñar de nuevo el carácter heterogéneo del inversor institucional que se refleja en los resultados obtenidos. Por último, cabe destacar también el análisis descriptivo que se ha realizado del gobierno corporativo español, en aras a contextualizar en cierto modo el conjunto de la tesis.