Formación de la estructura temporal de los tipos de interés en el mercado español

Zusammenfassung

El objeto de estudio de este trabajo ha sido el análisis empírico para el mercado español de la información que puede extraerse de la ETTI acerca de las expectativas del mercado sobre los futuros tipos de interés. El análisis de la relación funcional entre los tipos de interés al contado y el plazo al que están referidos ha suscitado y suscita un enorme interés en la literatura financiera, y precisamente, el primer paso para alcanzar a comprender dicha relación consiste en examinar el posible cumplimiento de la Hipótesis de las Expectativas (HE). De hecho, numerosos trabajos estudian desde una perspectiva empírica el comportamiento de los tipos de interés en una gran diversidad de países. Sin embargo, para el caso español, correctamente, estos tan solo cubren el análisis en el corto plazo, y además, la gran mayoría se centran en el mercado interbancario donde la presencia de primas por liquidez y primas por riesgo de crédito pueden condicionar los resultados que se obtienen. Con ello, la justificación de este trabajo se halla en la necesidad de ampliar el largo plazo el análisis de la ETTI para el mercado español, puesta de manifiesto en Freixas (1992). Por tanto, utilizando las estimaciones de la ETTI efectuadas a partir de las cotizaciones del mercado español de deuda pública anotada, obtenidas siguiendo la metodología de Vasicek y Fong (1982) y de Nelson y Siegel (1987) y Svensson (1994a), se ha analizado el período que abarca desde septiembre de 1993 a diciembre de 1998, ambos inclusive. En primer lugar, se ha realizado el análisis en el tramo corto de la curva de tipos de interés siguiendo, en este caso, la metodología clásica de Fama (1984a) y Fama y Bliss (1987), por lo que a partir de las estimaciones de regresiones estándar, y bajo el supuesto de formación de expectativas racionales, se ha constratado la capacidad de los tipos de interés forward para predecir los futuros tipos de interé